Einer der schwierigsten Aspekte beim Investieren ist die Unterscheidung zwischen Geduld und Sturheit. Manchmal liegt man falsch, aber manchmal sieht es einfach falsch aus. Den Unterschied zwischen den beiden zu erkennen und nicht in Panik zu geraten, wenn alle anderen scheinbar anderer Meinung sind, kann den Unterschied zwischen großartigen Ergebnissen und einer Katastrophe ausmachen.

Der Halbleitergigant Intel (INTC) erlebt eine schmerzhafte Wende. Das Unternehmen investiert massiv in die Fertigung und versucht, ein Fertigungsgeschäft aus dem Nichts zu einem Konkurrenten des Marktführers TSMC auszubauen. Gleichzeitig muss Intel in seinen Produktabteilungen aufholen, da der Konkurrent AMD großartige Produkte auf den Markt bringt.

Das war nie schnell, einfach oder billig. Zusätzlich zu den Herausforderungen, neue Fertigungsprozesse schnell in die Produktion zu bringen, sah sich Intel mit einem brutalen Abschwung auf dem PC-Markt und Rechenzentrumskunden konfrontiert, die KI-Chips gegenüber Allzweck-CPUs bevorzugten. Das Unternehmen war gezwungen, drastische Maßnahmen zu ergreifen, um seine Finanzen zu sanieren und die Ziellinie zu erreichen. Es kündigte ein Kostensenkungsprogramm in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar an, das die Entlassung von 15 % der Belegschaft vorsieht.

Die Intel-Aktie stürzte nach dieser Kostensenkungsnachricht ab und fiel kurzzeitig unter 20 US-Dollar pro Aktie. Intel wird jetzt unter seinem Buchwert gehandelt, eine Bewertung, die fast unvorstellbar pessimistisch ist. Das Unternehmen ist immer noch Marktführer bei PC- und Server-CPUs, und seine Produktionsanlagen sind sicherlich nicht wertlos.

Die Intel-Aktionäre müssen eine Entscheidung treffen, ob sie falsch liegen oder ob es nur falsch aussieht. Profis und Analysten entschieden sich für Letzteres und kauften weitere Intel-Aktien, als sie auf Mehrjahrestiefs sanken. Und das ist der Grund. In der Vergangenheit, als Intels Produktabteilungen und Produktionsabläufe eng miteinander verflochten waren, richteten Verzögerungen auf der Produktionsseite Schäden auf der Produktseite an. Chronische Verzögerungen im 10-nm-Herstellungsprozess von Intel, dessen Version als Intel 7 umbenannt und für PC- und Serverchips verwendet wurde, die erst 2023 auf den Markt kamen, machten es Intel nahezu unmöglich, mit AMD Schritt zu halten.

Im Server-CPU-Geschäft fiel Intel in Bezug auf Leistung und Effizienz hinter AMD zurück. Im PC-CPU-Geschäft war die Situation nicht so schlimm, aber Intels Chips waren stromhungrig und hatten Stabilitätsprobleme.

Intel erreicht nun das Licht am Ende des Tunnels. Die kürzlich auf den Markt gebrachten Server-CPUs Sierra Forest und Granite Rapids des Unternehmens wechselten zum Intel 3-Herstellungsprozess des Unternehmens und erhöhten die Anzahl der Kerne erheblich. Basierend auf ersten Bewertungen hat Granite Rapids die Leistungslücke zu AMD geschlossen.

Auf der PC-Seite hat sich Intel für die Herstellung an TSMC gewandt. Sowohl Lunar Lake für Laptops als auch Arrow Lake für Desktops lagern die Produktion aus, wobei das Unternehmen plant, zukünftige Chips wieder ins eigene Haus zu holen, sobald sein Intel 18A-Prozess fertig ist. Diese Entscheidung scheint sich auszuzahlen. Lunar-Lake-Laptops liefern unglaubliche Akkulaufzeiten und der bald erscheinende Arrow Lake wird wahrscheinlich deutlich effizienter sein als Intels Chips der letzten Generation.

Intels Produktpalette ist insgesamt so stark wie seit Jahren nicht mehr. Der Intel-18A-Prozess ist für Intel von entscheidender Bedeutung. Das Unternehmen plant, viele seiner eigenen Produkte mit diesem Verfahren herzustellen, und er wird die Hauptattraktion für das Gießereigeschäft sein. Intel hat sich bereits einige namhafte Kunden gesichert, darunter Microsoft und Amazon.

Es wird einige Zeit dauern, bis mit Intel 18A, dessen Produktion nächstes Jahr hochgefahren wird, nennenswerte externe Einnahmen erzielt werden. Die gute Nachricht ist, dass der Prozess auf Kurs zu sein scheint. Intel gab letzten Monat bekannt, dass die Defektdichte für Intel 18A bereits auf einem akzeptablen Niveau liegt, ein Hinweis darauf, dass die Erträge für den Prozess gut ausfallen werden. Intels Fertigung bzw. Gießereisegment verliert derzeit auf dem Papier Geld, aber das sollte keine Überraschung sein. Intel muss lange vor den Einnahmen massive Investitionen tätigen. Sobald externe Einnahmen fließen, wird sich die Rentabilität verbessern.

Intel unternimmt den Schritt, sein Gießereigeschäft in eine Tochtergesellschaft aufzuspalten, ein Schritt, der potenziellen Kunden ein besseres Gefühl geben und externe Investitionen ermöglichen könnte. Intel dürfte das Gießereigeschäft irgendwann an die Börse bringen, um Geld zu beschaffen. Unabhängig davon, wie sich Intel letztendlich strukturiert, werden sich die Produktionsinvestitionen des Unternehmens auf lange Sicht auszahlen.

Eine Investition in Intel wird sich letztendlich auszahlen, etwa 80 % des Buchwerts für ein Unternehmen wie Intel zu zahlen. Das ist die Investition, die Analysten eingehen. HotStocks 03.10.2024